锂电材料上市公司Q3业绩深度“扫描”

新能源汽车高景气度持续，Q3动力电池出货量攀升，锂电材料缺货加剧、部分价格开启跳涨模式，受此影响锂电材料盈利能力迎来“高光时刻”。

高工锂电梳理54家锂电材料上市公司Q3业绩获悉，除去5家营收或净利润出现微弱下滑的企业外，其余9成上市公司营收、利润均实现了不同程度的增长，锂电材料企业业绩整体进入高增长通道。

其中，净利润同比翻番的达到38家，同比增长超10倍以上的多大11家，又以LFP正极材料、电解液（六氟磷酸锂）以及铜箔/铝箔等金属材料领域最为强势。如多氟多获益六氟磷酸锂涨价净利润涨幅最高达到20586%，铝箔供应商鼎胜新材盈利能力亦增长超182倍。

但在负极材料、三元正极、锂盐、隔膜等多领域，盈利能力较Q2明显放缓，其中负极石墨化Q3产能释放不及预期，加工费走高，负极材料成本压力加剧，企业盈利能力明显放缓。

GGII数据显示，Q3动力电池出货量56GWh，同比增长近150%，环比亦提升了36%。动力电池强劲需求拉动，锂电四大主材出货同比保持了超50%的增速，但环比Q2增速明显放缓。

2020-2021Q3四大主材出货量（万吨、亿平）

数据来源：高工产研锂电研究所（GGII），2021年10月

个中逻辑，一方面，Q3主材相关企业新增产能投产不及预期，叠加Q2产能利用率较高，新产能释放较少；另一方面，“双减”政策驱动，负极产业链、电解液产业链出现一定减产，部分产能受限，导致企业产能释放不及预期。

GGII的判断是，Q4国内新能源汽车市场仍将维持快速增长势头，四大主材及细分材料价格也有望继续上涨。而石墨化、锂盐、电解液溶剂供应等仍会是限制动力电池出货量增长的主要因素，且短期难以缓解。

四大主材：有人欢喜有人愁

31家四大主材上市公司除4家业绩小幅下滑外，其余营收净利均为正向增长，且盈利能力大幅提升，近8成企业净利润增速超5成，其中10家涨幅超5倍，最高增速达到205倍。

正极材料领域，下游持续高景气度拉升正极材料及前驱体出货需求，Q3产能释放不及预期，供需错配，上游原材料集体上扬，如碳酸锂价格Q3涨幅已超50%，呈现持续上升态势，正极材料企业业绩集体走高。

LFP领域表现尤为亮眼。包括德方纳米、湘潭电化（旗下湖南裕能）、丰元股份（旗下丰元锂能）3家LFP正极材料公司迎来业绩爆发期，净利润增速是其营收增速的数倍，净利润涨幅均超24倍，其中湘潭电化营收增长幅度仅10%，但净利润涨幅达2452.83%。

需求端的火热，LFP材料迎来扩产潮。包括德方纳米、湖南裕能、湖北万润等LFP材料企业产能扩张提速，同时吸引了包括新洋丰、川发龙蟒、川金诺、川恒股份、龙佰集团、中核钛白、安纳达、司尔特等磷化工和钛白粉企业入局。

相较于LFP超20倍增速，三元领域则显得平稳许多。仅杉杉股份、振华新材、长远锂科、容百科技呈数倍增长，其中杉杉净利润增长超10倍，其余企业增速集中处于60%至160%。

主要系上游原材料钴、镍、锂矿石价格上涨，三元前驱体、锂盐价格走高，造成前驱体及正极材料上市公司Q3盈利能力相对放缓。

负极领域，能耗双控政策下多地限电限产，负极石墨化因高能耗首当其充被波及，产能受限供需缺口拉大，成为影响负极产能释放的瓶颈，进一步拉高负极材料成本，负极材料企业盈利能力受影响。

5家负极材料企业Q3净利润增速较上半年成倍增长明显放缓，除璞泰来（石墨化自供比例高）、贝特瑞（天然石墨）两家增速保持三位数以上，其余增速均不足一倍，其中翔丰华Q3净利润增速仅15%。

应对原材料、石墨化价格上涨压力，保障锂电池下一阶段的高增长需求，主流负极材料企业加快一体化项目打造，加速石墨化、碳化等自供比例的提升。

电解液（含六氟磷酸锂、溶剂相关企业）领域，六氟磷酸锂作为价格走势强劲的材料之一，多氟多、天际股份、永太科技、延安必康4家企业获益净利润爆发式增长，涨幅均在14倍以上，其中多氟多净利润增速高达205.8倍。

2020年8月以来，六氟磷酸锂因供需错配开启涨价模式，目前主流报价达41-45万元/吨，部分零单报价已经达到47万元/吨，较年初10.5万元-11.5万元/吨最大涨幅达347%。

投产周期长供需紧平衡延续及未来市场预期需求量大，六氟磷酸锂头部企业纷纷启动扩产，新增产能预计超30万吨。

叠加溶剂及添加剂等上游原材料价格上扬，GGII预计，六氟磷酸锂价格有望突破60万元/吨，电解液价格有望环比继续增长超15%。

隔膜领域，2021锂电四大材料有三均在大幅上涨，隔膜一直平稳，价格平平。Q3 4家隔膜上市公司除星源材质、恩捷股份净利润出现较大幅度的提升外，其余两家大致与去年持平或小幅下降，且环比上半年增速放缓。

需要注意的是，随着动力电池产能规模不断跃升，头部隔膜企业受限于进口设备产能，建设周期及产能释放不及预期，锂电隔膜供应缺口或逐渐增大。

业内的判断是，四季度锂电隔膜的平衡将会打破，同时一些小厂会开始进行涨价测试。据悉，主流隔膜厂已对下游中小电芯厂实现调价，对龙头调价有望在四季度落地。

基于此锂电隔膜迎来产能扩张潮。据不完全统计，2021年以来，国内约10家企业宣布进军或扩产隔膜及涂覆项目，投资金额约527亿元，产能超168.4亿㎡（注：按1亿平米设备投资约3.3亿元测算，恩捷股份预计新增39亿㎡；璞泰来纯涂覆基地未包含在内）。

其他材料：价格跳涨OR平庸？

下游景气度高涨，动力电池上游原材料供不应求延续，镍/钴/锂/铜/铝、氢氧化锂、碳酸锂、PVDF、VC等锂电辅材价格一路走高，部分辅材较年初上涨数倍，甚至“一货难求”，相关上市公司的业绩表现也各有不同。

一是，锂盐上市公司涨势相对放缓。受制于物料价格上涨、长协单价涨价滞后等，减少了锂盐上涨价格带来的红利，Q3锂盐上市公司整体依然保持较强增长态势，但环比Q2涨势明显放缓。如盛新锂能Q3营收下滑0.03%，净利润增速仅13.59%。

行业预测，2021年全球锂需求可能增长超过40%，销量超9.5万吨。下半年锂价格将伴随需求增长进一步上涨。预计2021年第四季度，锂价或将接近每吨1万美元，有望联动碳酸锂价格进一步上探。

二是，铜箔、铝箔等金属材料开启跳涨模式。铜箔头部供应商诺德股份Q3营收增长114%，但净利润大幅上涨8663%；而铝箔供应商营收仅上涨4成的情况下，净利润暴增18226%，涨幅超182倍。

经历了上半年供应持续紧张后，锂电铜箔与铝箔仍旧处于供不应求、产能紧张状态，头部企业订单爆满，且四季度供应持续承压。

除此之外，其他材料业绩虽不及上述两类波动明显，但获益下游需求景气，整体也处于不同程度的增长态势，如结构件龙头科达利Q3净利润增长超2倍，华友钴业涨幅也近1.7倍等。